Ø 黄金行情回来及主要不雅点：

　　上周金价大幅反弹。伦敦现货黄金收于3，358好意思元/盎司（4.9%），一度波及3500好意思元，国内AU9999黄金收于776元/克（周环比4.0%）。十年期好意思债利率上行8个基点至4.51%。

　　好意思欧关税谈判反复变脸，地缘风险带动避险心情升温，黄金站回3300好意思元。这一轮4月关税升级导致的黄金行情飙升，跟着4月23日以来的关税节略信号而告一段落，前期黄金过热的行情也取得了一轮修正。沟通后市，资格了阶段性回调后，黄金的建树性价比渐渐突显，主要基于以下几个逻辑：

　　第一，关税节略事件落地，对黄金的利空开释。黄金自3500好意思元高位资格8-10%的最大回撤，深度回调后重回3300好意思元高位，咱们以为对关税节略事件已较为充分订价。参考2018年生意战教学，后续谈判省略情味尚存，避险资金关于黄金仍具有建树需求。

　　第二，热心好意思国滞胀压力。面前市集关于好意思国经济情景订价不充分，由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价。因此天然关税节略，但价钱易上难下，后续的通胀压力会渐渐传导，长周期的滞胀压力仍对好意思国经济造成挑战。

　　第三，好意思联储降息周期仍在进行。好意思联储的降息节律虽有延后，关联词并莫得蜕变年内3次的降息预期，尤其是好意思国财政压力关于降息有极大诉求，黄金或受益于好意思联储降息大周期。

　　第四，好意思债矛盾放松好意思元信用，营救央行购金。好意思债到期后的刊行压力，除了上述说起的资金资本压力，还进一步放松好意思元信用。面前4.5%的十年期好意思债利率，重复130%的好意思国债务占GDP比重，政府债务利息资本极高，相较于好意思国2%足下的GDP增速，本体是不成捏续的。这亦然背后激动人人央行捏续购金的根蒂逻辑。

　　第五，人人黄金ETF投资需求高增，成为黄金总需求的新要道成分。据全国黄金协会数据，2025年一季度黄金需求总金额险些追平2024年四季度创下的1110亿好意思元的历史记载，同比激增40%。4月亚洲市集的黄金ETF净流入卓绝好意思国和欧洲市集。金条和金币需求量仍保捏高位，达325吨，较五年季度均值跳动15%，中国成为该需求板块的主要增长引擎。

　　异日一周黄金ETF（518880）重心热心的信号：（1）好意思国一季度GDP、4月PCE；（2）关税计谋变化。

　　Ø 东谈主民币计价黄金与海外金价走势相比：

　　华安基金：关税节略或已计价，黄金重回3300好意思元

　　Ø 黄金行情回来及主要不雅点：

　　上周金价大幅反弹。伦敦现货黄金收于3，358好意思元/盎司（4.9%），一度波及3500好意思元，国内AU9999黄金收于776元/克（周环比4.0%）。十年期好意思债利率上行8个基点至4.51%。

　　好意思欧关税谈判反复变脸，地缘风险带动避险心情升温，黄金站回3300好意思元。这一轮4月关税升级导致的黄金行情飙升，跟着4月23日以来的关税节略信号而告一段落，前期黄金过热的行情也取得了一轮修正。沟通后市，资格了阶段性回调后，黄金的建树性价比渐渐突显，主要基于以下几个逻辑：

　　第一，关税节略事件落地，对黄金的利空开释。黄金自3500好意思元高位资格8-10%的最大回撤，深度回调后重回3300好意思元高位，咱们以为对关税节略事件已较为充分订价。参考2018年生意战教学，后续谈判省略情味尚存，避险资金关于黄金仍具有建树需求。

　　第二，热心好意思国滞胀压力。面前市集关于好意思国经济情景订价不充分，由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价。因此天然关税节略，但价钱易上难下，后续的通胀压力会渐渐传导，长周期的滞胀压力仍对好意思国经济造成挑战。

　　第三，好意思联储降息周期仍在进行。好意思联储的降息节律虽有延后，关联词并莫得蜕变年内3次的降息预期，尤其是好意思国财政压力关于降息有极大诉求，黄金或受益于好意思联储降息大周期。

　　第四，好意思债矛盾放松好意思元信用，营救央行购金。好意思债到期后的刊行压力，除了上述说起的资金资本压力，还进一步放松好意思元信用。面前4.5%的十年期好意思债利率，重复130%的好意思国债务占GDP比重，政府债务利息资本极高，相较于好意思国2%足下的GDP增速，本体是不成捏续的。这亦然背后激动人人央行捏续购金的根蒂逻辑。

　　第五，人人黄金ETF投资需求高增，成为黄金总需求的新要道成分。据全国黄金协会数据，2025年一季度黄金需求总金额险些追平2024年四季度创下的1110亿好意思元的历史记载，同比激增40%。4月亚洲市集的黄金ETF净流入卓绝好意思国和欧洲市集。金条和金币需求量仍保捏高位，达325吨，较五年季度均值跳动15%，中国成为该需求板块的主要增长引擎。

　　异日一周黄金ETF（518880）重心热心的信号：（1）好意思国一季度GDP、4月PCE；（2）关税计谋变化。

　　Ø 东谈主民币计价黄金与海外金价走势相比：

　　数据源头：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/5/23

包袱剪辑：江钰涵 开云体育